Over the past decade, 证券交易行业以一系列熔断机制来应对经济和运营危机, limits and risk controls, implemented one at a time. 始于2020年的2019冠状病毒病大流行危机凸显了加强这些措施并制定全面应对措施的必要性, connected set of tools to decisively reduce market risk.
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为了实现这一目标，金融业应该采取以下三种行动:
- 在自律监管机构(sro)为每个交易参与者公司设定限额.
- 制定更多的量化风险控制，实时发现异常交易行为.
- 评价应如何以及是否应建立一个较长期的综合控制机制.
让我们来看看如何采取这些行动，以及已经完成了什么.
SRO Limits for Member Firms
为成员公司建立限制整体和/或活动类别的SRO限制将是长达十年的演变的下一步.
In 2012, a Knight Capital technology glitch resulted in $440 million in losses, 并促使业界成立了一个交流工作组, 自律监管, 经纪自营商, buy-side firms and clearing organizations. This collaboration led to the launch of 存 Limit Monitoring, a risk monitoring tool, implemented in 2014 by National Securities 清算 Corp., 存’s equities clearing agency and central counterparty subsidiary. 这为NSCC成员公司提供了一个自我管理的风险管理工具，通过该工具，他们可以设定自己的交易限额，并在接近达到这些限额时收到警报.
存跌停监测还提供了美国最大的综合交易信息.S. 与预先设定的交易限制相比，股票市场和股票交易场所为行业提供了所有交易的整体视图.
In 2020, three major U.S. exchanges – NYSE, 芝加哥期权交易所(CBOE)和纳斯达克(Nasdaq)在交易前安装了风险控制系统，为这些交易所的交易会员及其清算公司提供了一种查看风险的方式, set and monitor risk controls. The pre-trade controls also allow “kill switch” actions, 侦测并切断违反预设或规定限制的交易指令. 当算法或交易平台出现故障时，就会出现这样的订单. 存与这些交易所合作，制定交易场所标准和风险控制措施，以降低进入这些交易所的订单流的风险, to a more effective degree, similar to what occurs in U.S. options and futures exchanges.
Using this completed work as a guide, additional exchanges, 结算场所和sro可以实施类似的风险限制，这将使所有市场的限制和控制更加一致和统一.
Pre-Set Quantitative Risk Limits
2020年，美国.S. 股票交易所制定了一些量化的风险控制措施，可以作为实时检测异常交易行为的标准. 虽然市场参与者仍然需要知道这些风险控制类别的限制和容忍度, these mechanisms provide an additional level of risk management.
Along with the previously mentioned trading limits and kill switches, equity exchanges set single order quantity limits, single order notional value limits and gross credit limits. 这些限制也包括某些日内头寸限制的总金额和净金额在符号和投资组合的水平.
Limits may be modified in real time if necessary, and clearing 经纪自营商 may submit instructions to halt activity, 停止交易清算，并实时恢复市场参与者. 当然, under these risk controls, 交易所现在可以拒绝超过这些规定限制的订单, 阻止那些超过这些限制的市场参与者的进一步订单并取消未开订单.
展望未来, these risk controls create a more secure foundation, 但可以引入额外的风险控制，使该行业能够更快地实时发现异常交易行为.
清算 Agency Control Mechanisms
To continue strengthening market risk controls, additional considerations are in discussion across the industry. To continue improving controls put in place by exchanges in early 2020, 清算机构也在考虑采取类似的控制措施，以应对场外交易场所的增长. 存已经收集了有关降低场外交易活动风险的建议. These include:
- Requiring inclusion of market participant ID when submitting trades. 以前, NSCC交易关系只需要在交易双方中包含清算经纪人id.
- 包括在协议层面为澳门赌场的贸易关系管理(TRM)系统的总名义限制. 这一提议的增强将允许实时修改这些限制.
- 扩大澳门赌场的通用贸易捕获验证标准，包括总名义限制. 这项拟议的增强将识别超出这些限制的提交的事务, 允许提交公司在交易日结束前达到规定的名义价值限制. 如果一笔交易在当天结束前未能达到这一限制，它将被取消.
- 扩大对前端平台的另类交易系统(ats)的管制，以包括总名义风险检查. Exchanges have already implemented these types of controls, so this proposal requires ATSs to meet that same standard.
随着存与整个行业的主要利益相关者进一步讨论这一问题, 批准的任何变更都将根据行业反馈进行，并按照建议实施.
该行业不断发展，以确保最佳的风险管理能力和弹性. 接受和实施这些建议有助于缩小许多主要交易场所已经接受的市场风险标准之间的差距. 这些方法将有助于更快地识别问题，并减少有问题的交易或交易被确认的风险, 从而加强对行业和个人投资者的保护.
This article originally appeared in GARP on January 21, 2022.